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和輝光電虧損難止、毛利奇低，募百億擴AMOLED產(chǎn)能或非良藥

時間：2020-10-10 12:00:05 類型：瀏覽量：8868

繼上月IPO申報獲得科創(chuàng)板受理之后，9月11日，上交所官網(wǎng)信息顯示，上海和輝光電股份有限公司(下稱和輝光電)的科創(chuàng)板IPO申請已獲問詢。

公開資料顯示，和輝光電是國內(nèi)AMOLED半導(dǎo)體顯示面板制造商，專注于中小尺寸AMOLED半導(dǎo)體顯示面板的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。據(jù)其招股書顯示，此次IPO和輝光電擬募資100億元，其中80億元用于第六代AMOLED生產(chǎn)線產(chǎn)能擴充項目，其余20億元用于補充流動資金。

作為現(xiàn)階段國內(nèi)已有產(chǎn)能規(guī)劃中剛性AMOLED屏產(chǎn)能大的廠商，2017年至2020年上半年，和輝光電實現(xiàn)營業(yè)收入持續(xù)快速增長，但其凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額卻持續(xù)為負，同時產(chǎn)品單價偏低還使其毛利率顯著低于同行可比公司。除此之外，伴隨著業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大，報告期內(nèi)和輝光電的存貨規(guī)模逐年上升，在AMOLED產(chǎn)品價格下降的背景下面臨存貨跌價風(fēng)險。

可以說，上市并不是擺脫和輝光電盈利能力不足的法寶，偏小的規(guī)模和仍處于負值的毛利率將使其經(jīng)營持續(xù)面臨考驗，而在頭部面板廠商紛紛發(fā)力柔性AMOLED面板產(chǎn)能擴張、或進行剛性AMOLED面板向柔性AMOLED面板產(chǎn)能轉(zhuǎn)換的趨勢下，和輝光電以剛性AMOLED為主的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)亦面臨不小隱憂。

毛利率低同行5成，存貨持續(xù)攀升

對于和輝光電而言，其報告期內(nèi)可謂冰火兩重天，一方面營收持續(xù)提升，另一方面虧損卻絲毫沒有收窄的跡象。據(jù)其招股書數(shù)據(jù)，2017、2018、2019年和2020年1-6月，和輝光電營業(yè)收入分別為6.16億元、8.03億元、15.13億元和9.21億元;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東凈利潤分別為-10.33億元、-9.09億元、-10.28億元和-5.65億元;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-5.67億元、-3.29億元、-4.09億元和-1.96億元，均為負值。

對于虧損，和輝光電的解釋為：AMOLED半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)產(chǎn)品復(fù)雜程度高，技術(shù)難度大，國內(nèi)尚處于成長期的初始階段;所處行業(yè)對研發(fā)技術(shù)和生產(chǎn)工藝等要求較高，所需固定資產(chǎn)投入較大且需要較長的時間周期，一般前期固定成本分攤較大，單位成本較高產(chǎn)生虧損;公司研發(fā)投入逐年升高。

但前者為行業(yè)玩家所共同面臨的發(fā)展現(xiàn)狀，短期內(nèi)難以改變;而研發(fā)投入方面，盡管2017-2019年和輝光電研發(fā)投入有所增加，但占營業(yè)收入比例并沒有提升，分別為27.24%、22.40%、27.52%，今年上半年這一比例更是下降至16.49%，具體金額上也不足上一年度的1/2。而與其前期固定成本分攤較大，單位成本較高產(chǎn)生虧損對應(yīng)的，則是和輝光電遠低于同行的毛利率。

招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)和輝光電主營業(yè)務(wù)毛利率分別為-99.67%、-70.68%、-31.45%和-29.34%，盡管整體上呈現(xiàn)增長趨勢，但依然未能“轉(zhuǎn)正”。與之形成鮮明對比的是，包括京東方、TCL科技、深天馬、維信諾等在內(nèi)的同行業(yè)公司2017—2019年主營業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為27.86%、20.86和19.91%。以2019年為例，和輝光電主營業(yè)務(wù)毛利率低于同行平均值超過50個百分點。而除和輝光電以外，其同行業(yè)可比公司中僅維信諾過去兩年的毛利率為負值，分別為-6.13%和-8.30%。

與遲遲未能“轉(zhuǎn)正”的低毛利相反，和輝光電的存貨卻逐年攀升。數(shù)據(jù)顯示，各報告期末和輝光電存貨的賬面余額分別為25121.68萬元、26303.97萬元、48605.40萬元和70882.72萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為40.76%、32.77%、32.12%及76.97%，均呈現(xiàn)逐年上升趨勢，前者上升幅度更是愈發(fā)擴大。對此和輝光電在其招股書中解釋稱：2019年末和2020年6月末存貨增加較大的主要原因一是第6代AMOLED顯示項目工廠已經(jīng)部分量產(chǎn)，原材料備貨增加，同時期末在產(chǎn)品增加以及庫存商品亦有增加，二是2020年1—6月受新冠疫情的影響，公司庫存商品發(fā)貨節(jié)奏有所放緩，期末存貨余額增加。

存貨持續(xù)處于高位一方面體現(xiàn)了和輝光電在運營能力上的不足，另一方面在近年來AMOLED面板、尤其是剛性AMOLED屏價格下滑的背景下，和輝光電不得面臨存貨跌價和資產(chǎn)減值的風(fēng)險。據(jù)調(diào)研機構(gòu)CINNO Research此前向相關(guān)媒體提供的數(shù)據(jù)，今年上半年AMOLED面板的價格在下滑。其中，剛性AMOLED屏今年6月的價格較去年6月下降27%，環(huán)比今年1月下降了15%;柔性AMOLED屏今年6月的價格則同比下降11%，環(huán)比今年1月下降7%。

與之對應(yīng)，和輝光電各報告期末計提的的存貨跌價準備分別為7900.62萬元、7533.73萬元、10865.47萬元及11425.83萬元，占當(dāng)期期末存貨余額的比例分別為31.45%、28.64%、22.35%及16.12%，而2017—2019年同行業(yè)可比公司平均值僅為6.96%、5.85%、7.07%，和輝光電均數(shù)倍于行業(yè)平均水平。對于仍處于虧損狀態(tài)的和輝光電而言，這無疑又增加了一個不小的負擔(dān)。

逆勢擴產(chǎn)能，前景未明

在面板產(chǎn)業(yè)的競爭中，規(guī)模效應(yīng)被認為是企業(yè)降低成本和提升競爭力的關(guān)鍵之一。和輝光電在其招股書也提及AMOELD半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)，生產(chǎn)具有較為明顯的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，產(chǎn)能規(guī)模是影響競爭實力的重要因素。而相比之下，高世代產(chǎn)線的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)較低世代產(chǎn)線更為明顯，更高的產(chǎn)量使其單位面積顯示面板產(chǎn)品分攤的固定資產(chǎn)投資成本降低，在經(jīng)濟切割智能手機、平板/筆記本電腦等較大尺寸面板產(chǎn)品時還能增加基板的利用效率。

但在目前全球中小尺寸AMOLED半導(dǎo)體顯示面板生產(chǎn)線高世代的第6代生產(chǎn)線的布局中，和輝光電并無優(yōu)勢。具體而言，據(jù)財經(jīng)梳理，國內(nèi)的主要競爭對手中，京東方已有成都、綿陽兩條6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線，同時還在建設(shè)重慶6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線，并規(guī)劃福州6代柔性AMOLED面板生產(chǎn);維信諾已有固安6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線，還在建設(shè)合肥6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線。除此之外，深天馬武漢6代AMOLED面板生產(chǎn)線正在進行從剛性面板到柔性面板的產(chǎn)能轉(zhuǎn)換，并在建設(shè)廈門6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線;TCL華星光電武漢6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線正在量產(chǎn)過程中，今后可能將適時考慮在武漢再上一條6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線。

而對于和輝光電而言，其目前只有一條每月1.5萬張基板產(chǎn)能的6代AMOLED生產(chǎn)線，在布局上落后于主要競爭對手。或因此，和輝光電此次IPO擬募資100億元中有80億元計劃用于提高其第6代AMOLED生產(chǎn)線的產(chǎn)能，在已量產(chǎn)15K/月產(chǎn)能的基礎(chǔ)上新增15K/月產(chǎn)能，終達成其6代AMOLED生產(chǎn)線規(guī)劃產(chǎn)能30K/月。在和輝光電看來，此舉有利于提高其產(chǎn)能水平、強化產(chǎn)品技術(shù)先進性，提升核心競爭力和持續(xù)經(jīng)營能力。

但在外界看來，和輝光電的產(chǎn)能擴張對其扭轉(zhuǎn)當(dāng)前競爭形勢的助力有限。這其中很大一部分原因在于和輝光電主打剛性AMOLED面板，但從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和出貨模式看，柔性AMOLED更符合未來的發(fā)展方向。據(jù)UBI Research發(fā)布的報告，今年第二季度智能手機的 OLED 出貨量為 8700 萬片，較去年同期下降 23.1%，其中剛性 OLED 出貨量同比減少 40.3%，柔性 OLED 出貨量則增長了 38%。此外，調(diào)研機構(gòu)Omdia預(yù)計今年全球智能手機面板出貨量將下降13%，其中AMOLED手機屏的出貨量將同比增長9%，柔性AMOLED手機屏出貨量更是將同比增長50%。

由此，在頭部廠商先后發(fā)力柔性AMOLED面板的背景下，和輝光電作為目前國內(nèi)已有產(chǎn)能規(guī)劃中剛性AMOLED面板產(chǎn)能大的廠商，面臨市場份額被蠶食的隱憂。以2018年以來占據(jù)其主營業(yè)務(wù)收入6成以上比例的智能手機面板為例，據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2019年和輝光電在全球AMOLED智能手機面板出貨量份額中排名第三，僅次于三星顯示和京東方，但2020年上半年其被LGD和維信諾超越，位列第五;而在全球柔性O(shè)LED智能手機面板出貨中和輝光電則始終處于Others行列。更值得一提的是，維信諾柔性O(shè)LED上半年已打入華為供應(yīng)鏈，且實現(xiàn)了量產(chǎn)出貨，目前已獲得華為下半年更多項目訂單，而后者正是和輝光電目前大客戶。

可以預(yù)見，隨著中國智能手機制造商旗艦機型采用柔性O(shè)LED屏趨勢的凸顯，以及各主要廠商柔性AMOLED產(chǎn)能持續(xù)釋放，和輝光電還將面臨更加激烈的競爭和挑戰(zhàn)。而其剛性AMOLED的產(chǎn)能優(yōu)勢能否轉(zhuǎn)換成競爭優(yōu)勢，仍在追求中的規(guī)模效應(yīng)能為其實現(xiàn)盈利增添幾分砝碼，則需要打上一個不小的問號。

（來源：科技E俠）

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(文章來源：騰訊家居侵刪)

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